准则 I 指引：职业操守（Guidance for Standard I: Professionalism）

本节讲准则 I 职业操守（Standard I: Professionalism）：法律知识、独立性和客观性（Independence and Objectivity）、曲解、渎职和能力。对每一部分，考生都要能说明它的要求，把它用到具体案例上，并推荐有助于防止违规的做法和程序。

准则 I **职业操守（Professionalism）**分五部分：准则 I(A) 法律知识、准则 I(B) 独立性和客观性、准则 I(C) 曲解、准则 I(D) 渎职和准则 I(E) 能力。准则 I 的题目常常牵涉其他准则，例如受托人（trustee）根据小道消息交易，或顾问从不更新客户资料。这些相关准则在文末用一张表汇总。

LOS 95.a / 95.c — 准则 I(A) 法律知识（Standard I(A) Knowledge of the Law）

指引

• *最严格的规则优先。*操守和准则规定的是职业行为的最低标准。会员把适用于该活动的法律（居住国的法律和业务所在国的法律，以各自管辖该活动为限）与**操守和准则（Code and Standards）**对比，每一点都遵守其中最严格的规定。适用法律较宽松或没有规定时，以操守和准则为准，所以一个国家没有证券法，并不会放松任何要求。
• 会员不能借宽松的当地规则去做操守和准则禁止的事。即使某个市场在法律上允许利用**重大非公开信息（material nonpublic information, MNPI）**交易，会员也不能据此交易，无论为客户还是为自己的账户。
• 法律知识意味着要跟上变化。会员不必是法律专家，但必须了解约束本职工作的规则，包括新出台的规则。违反了自己不知道的适用规则，仍然构成违规，即使监管机构给了宽限期、允许免罚纠正。只依赖公司的合规部门是不够的。
• **故意参与或协助（knowingly participating or assisting）**包括视而不见：会员知道违规（或者所涉行为的违法性对任何懂法的人都显而易见），却不采取行动制止，也不脱离关系，就可能被当作参与者。高级管理层批准不能为会员开脱。把任务转给别人，例如让上司签署会员本人拒绝签署的文件，仍然属于协助。
• *举报。*操守和准则不要求会员向政府或监管机构举报违规者，但当地法律可能有此要求，举报也可能是审慎之举。CFA 协会（CFA Institute）强烈鼓励会员把其他会员和考生可能违反操守和准则的行为报告给 CFA 协会职业行为项目（Professional Conduct Program, PCP）。
• *逐级处理。*会员发现同事或客户违反适用规则时，先找上司或合规部门，要求纠正。如果他们不愿或无法纠正，会员必须脱离关系（例如，不再与不公平分配客户交易的交易部门合作；不再使用自己知道或应当知道有误导性的营销材料）。极端情况下，脱离关系可能意味着从公司辞职。
• 操守和准则本身就是会员必须遵守的规则之一，所以任何违反操守和准则的行为，同时也违反准则 I(A)。
• 准则 I(A) 管的是约束**职业活动（professional activities）**的规则。业余体育比赛中的推搡或交通违章属于个人行为，不在准则 I(A) 范围内；出于同样的原因，也不在准则 I(D) 渎职（Standard I(D) Misconduct）的范围内（见下文）。

推荐程序（LOS 95.b）

• *对合法性有疑问时：*咨询上司、合规人员或律师（法律顾问）。
• *脱离关系时：*保存记录违规行为的文件，敦促雇主终止违规，并把自己的名字从无法认同的文件上撤下。
• *会员（或其雇主）应当：*建立程序，让员工及时了解相关法律、规则和法规的变化；定期检查书面合规程序（compliance procedures）；保存现行法律、规则和法规的副本。
• *公司应当：*制定道德操守（code of ethics），向员工提供约束其职业活动的法律、规则和法规的信息，并建立举报可疑违规行为的程序。

LOS 95.a / 95.c — 准则 I(B) 独立性和客观性（Standard I(B) Independence and Objectivity）

指引

• *礼物和招待。*价值不高的礼物（gift）和一般的商务招待可以接受。判断标准是客观的：看这件东西是否可以合理预期会影响判断，不管会员自认为多有定力。本准则不要求向雇主报告非客户赠送的象征性小礼品，但公司政策可能有此要求。要区分礼物的来源：
  • 客户赠送的礼物通常是对过去服务的回报，一般认为不太会损害客观性。可以接受，但必须向雇主披露，能事先披露就事先披露，否则事后披露。如果这份利益是与未来业绩挂钩的报酬，准则 IV(B) 其他报酬安排（Standard IV(B) Additional Compensation Arrangements）要求取得书面许可（written consent）；
  • 想影响会员的一方（发行人、经纪商（broker）、基金发起人）送的礼物，要更加谨慎。
• *提供利益。*本准则既管收，也管送。一位基金经理争取某大学捐赠基金的委托，请该基金投资委员会主席到豪华度假村度周末，就违反了准则 I(B)，即使他所在的公司已把这笔费用批作营销开支。
• 为让某证券得到特定评级、为选择特定的外部管理人或供应商、或为写出有利（或不利）的研究而施加的压力和诱惑，都威胁客观性。会员让这些因素左右分析，就违反本准则。把**超额认购的首次公开发行（initial public offering, IPO）**股份分配给自己的个人账户，既违反本准则，也违反准则 III(B) 公平对待（Standard III(B) Fair Dealing）。
• *卖方（sell-side）和投资银行的压力。*即使公司的投资银行部门与发行人有业务关系，研究报告也必须反映分析师本人的观点。公司用信息隔离墙（firewall）把研究和投行业务分开。公司不想对投行客户发表负面意见时，应把该公司列入限制名单（restricted list），只发布事实性信息，而不是发表自己并不认同的正面意见。投行人员可以告诉潜在的公司融资客户，公司会对其做研究覆盖，但不能承诺正面的研究结论：分析师必须能自由得出自己的结论。
• *买方（buy-side）和发行人的压力。*持有某只股票的投资组合经理可能向分析师施压，不让下调评级；公司可能威胁切断分析师的沟通渠道。两者都不是改变评级的理由。
• 发行人付费研究（issuer-paid research）是允许的，条件是：报酬为固定费用（flat fee）（最佳做法是在撰写报告前约定），与报告的结论、建议或市场影响无关；并且披露研究由发行人付费。
• *信用评级（credit rating）。*知名评级机构给出的评级不一定客观；会员应考虑评级过程中的利益冲突（conflicts of interest），可能需要做独立研究来判断评级是否可靠。
• *使用外部研究。*会员对第三方研究（其他公司的报告、数据供应商、从外部获得授权的模型）的假设和可靠性做了合理而审慎的审查之后，可以依赖它。没有任何规定要求会员只用自己或本公司的研究。
• 其他压力来自与基金管理人和托管人（custodian）的关系、信用评级机构业务、业绩衡量，以及会员本人持有所覆盖的股票（要披露）。

推荐程序（LOS 95.b）

• *会员：*可行时，自己支付（或由公司支付）参加公司活动的差旅费用；只有在没有商业航班可选时，才乘坐公司专机。
• *公司：*要限制员工参与 IPO 和私募发行（private placements），参与须事先审批；任命合规负责人（compliance officer），制定关于独立性和客观性的书面政策，并建立清晰的违规举报程序；对客户以外的人赠送的礼物，只允许接受象征性小礼品。

LOS 95.a / 95.c — 准则 I(C) 曲解（Standard I(C) Misrepresentation）

会员和考生不得在投资分析、建议、行动或其他职业活动中故意作出任何虚假陈述。

指引

• 曲解包括故意误导投资者、遗漏相关信息、选择性呈现数据以误导他人，以及剽窃（plagiarism）。
• 典型违规：把第三方研究说成自己的研究；对没有政府机构或金融机构明确担保的证券保证特定收益；挑选给无交易持仓估值最高的估值服务机构；选用与策略不可比的基准（benchmark）；业绩或业绩归因数据遗漏账户或相关变量；对分析师或公司的经验、专业能力或实力作虚假或误导性宣传；使用误导性的第三方营销材料。
• *服务和资历。*会员不得夸大自己的经验、资格或公司的能力。对客户说“我们公司能满足您的所有需求”，只要属实，即基于公司的实际能力和客户的具体情况，就可以接受。实习生声称在自己并不负责的领域有多年经验，属于违规。学位尚未授予就声称拥有（例如分发印有该学位的名片），属于违规。预订学位授予后才使用的名片则不违规。
• *担保。*准确描述确实由政府机构或金融机构担保的工具（如政府担保债券），不是虚假陈述。观点（“我觉得这只股票看起来有吸引力”）不是担保。
• *信息保持最新。*会员负责公司网站或营销材料时，客户所依赖的内容过时或不准确，就是虚假陈述。无心之失，例如已发布报告中的小数点错位，在出错当时不算故意误述。一旦会员发现，必须停止传播并及时更正，因为发现之后继续传播就构成故意虚假陈述。
• 剽窃指拿他人创作的图表、图形、电子表格、模型、预测、报告、观点或引语来用，却不注明来源。引用“领先分析师”的话却不说是谁，以及对其他分析师报告的摘录稍加改写、不注明出处，都属于剽窃。例外：公认的金融和统计报告服务机构提供的预测、统计数据和表格（事实性数据，如政府债券（government bond）收益率或已公布的指数点位，有别于某人的分析或观点）可以不注明出处。本公司同事开发的模型或研究可以使用，已离职同事的名字也可以不写，只要会员不把这些早期成果说成完全是自己的。
• 引用他人的预测或统计数据，注明了来源却删去原有的限定条件，仍然有误导性。

推荐程序（LOS 95.b）

• *会员：*准备一份概要，写明自己的经验、资格和可提供的服务；摘要他人材料时注明出处；保留撰写研究时用到的全部报告、文章和其他材料的副本；鼓励雇主核实第三方提供的营销材料。
• *公司：*提供一份公司可提供服务和资质的书面清单，并定期检查员工的文件和对外沟通（包括网站），找出对员工或公司资质和能力的误述。

LOS 95.a / 95.c — 准则 I(D) 渎职（Standard I(D) Misconduct）

会员和考生不得从事任何涉及不诚实、欺诈或欺骗的职业行为，也不得有任何有损其职业声誉、诚信（integrity）或能力的行为。

指引

• 任何涉及不诚实、欺诈或欺骗的职业行为都违规：在涉及公司的案件中作伪证、虚报费用、伪造简历、作出明知无法兑现的承诺。
• 本准则只适用于职业活动中的行为；会员职业身份以外的行为不归本准则管。职业活动包括：与客户、员工和同事的往来；作为会员、特许状持有人或考生的活动；为 CFA 地方协会（CFA society）或 CFA 协会做志愿工作；参加行业活动、会议或课程；撰写投资相关内容（文章、报告、留言板），即使在工作场所之外；以及与监管机构和专业组织的沟通。
• 不当行为可以是合法行为，也可以是违法行为。损害履职能力的行为，如工作时间过度饮酒或醉酒上班，违反本准则。职业义务要求行动时却不作为，例如对一项建议疏于尽职调查，同样违规。
• 并非所有违法行为都是不当行为：公民不服从（civil disobedience）（如在和平抗议中被捕）一般不违规，因为它与诚实、诚信或能力无关。个人破产不违规，除非其中涉及欺诈或欺骗性的职业行为。
• 会员不得借本准则的执行去解决与职业道德或能力无关的个人、政治或其他纠纷。

推荐程序（LOS 95.b）

公司应制定道德操守（code of ethics），明确规定不容忍不道德行为；向员工提供一份可能的违规行为及相应处罚的清单（最重可至解雇）；并对拟聘人员核查推荐人（就品行和从业资格做背景调查）。这类核查是推荐做法，不违反操守和准则下任何与隐私有关的义务。

LOS 95.a / 95.c — 准则 I(E) 能力（Standard I(E) Competence）

会员和考生必须以应有的能力行事，并保持履行职业责任所需的能力。

指引

• 能力指具备并不断更新履行职业责任所需的知识、技能和能力。
• 怎样才算具备应有的能力，取决于会员承担的角色。
• 会员接受新的或不熟悉的角色时，培养该角色所需的能力、技能和知识是会员自己的责任，不是雇主的责任。
• 推荐继续教育。本准则不强制要求。
• 结果不好本身不能说明能力不足。经过合理分析作出的建议即使结果不好，既不违反 I(E)，也不违反准则 V(A) 尽职和合理原则（Standard V(A) Diligence and Reasonable Basis）。

推荐程序（LOS 95.b）

保持能力的方式包括：继续教育、职业发展和雇主提供的培训；取得专业资格；参加相关研讨会和会议；加入专业组织；非正式的自学。

同一案例中常一起出现的相关准则

这些准则各有独立的模块，完整指引见各模块。下表只列出本模块题目用到的要点。

贯穿本节的常见考试陷阱

• “操守和准则（Code and Standards）只在法律没有规定时适用”是错的。
• 大多数题目取决于题干中的一个事实，例如没有商业航班可选、信息已经公开，或某项陈述基于事实。